Un rouble fort et des prix du pétrole bas devraient élargir le déficit budgétaire de la Russie cette année, selon les analystes. Cela met davantage de pression sur le gouvernement face aux dépenses militaires, le forçant à emprunter plus que prévu ou à utiliser ses réserves fiscales restantes.
Le rouble a augmenté de 26 % par rapport au dollar depuis le début de l'année, alors que les relations avec les États-Unis s'améliorent et que la possibilité d'un règlement du conflit en Ukraine se dessine. Toutefois, il est également 12 % plus fort que le niveau prévu dans le budget de cette année.
Un économiste a souligné qu'un rouble fort est favorable pour les citoyens, mais problématique pour le budget, car les recettes pétrolières et gazières, reçues en devises étrangères, sont converties en roubles. Si le rouble reste proche de 81 par dollar toute l'année, le déficit pourrait atteindre 1,5 trillion de roubles, dépassant ainsi le 1,2 trillion prévu.
Malgré l'objectif du cabinet de réduire le déficit budgétaire à 0,5 % du PIB cette année, les premiers signes ne sont pas encourageants : au cours des deux premiers mois de l'année, le déficit a déjà atteint 1,3 %. Les discussions récentes entre les États-Unis et la Russie ont suscité des espoirs de paix, mais n'ont pas encore abouti à un cessez-le-feu.
Le prix du mélange de pétrole Urals a chuté à un plus bas de 14 mois, autour de 54 dollars le baril, ce qui impacte les calculs fiscaux de Moscou, qui sont au plus bas depuis juin 2023, soit 29 % en dessous de la référence budgétaire de 2025. Une baisse des prix du pétrole entraîne généralement une dépréciation du rouble, et certains économistes ont qualifié la situation actuelle de "découplage" unique pour l'économie russe.
Si le prix du pétrole tombe à 50 dollars le baril ou moins, des coupes budgétaires deviendront inévitables. Au cours des deux premiers mois de l'année, les recettes des ventes d'énergie, représentant environ un tiers des revenus du budget russe, ont diminué de 3,7 % par rapport à l'année précédente, atteignant 1,56 trillion de roubles.
La situation budgétaire est délicate, les pertes significatives devront être compensées par des emprunts supplémentaires ou par l'utilisation du Fonds national de bien-être. On estime que les pertes potentielles pourraient atteindre entre 1 et 2 trillions de roubles cette année.
Le Fonds national de bien-être est devenu la principale source de financement des déficits budgétaires persistants. Ses actifs liquides ont chuté d'environ deux tiers, à 37,5 milliards de dollars pendant la guerre. Le ministère des Finances a averti des risques pesant sur les recettes pétrolières et gazières en raison de la faiblesse des prix et a reconnu que le déficit pourrait dépasser les objectifs prévus.
Cependant, le gouvernement bénéficie d'une marge de manœuvre grâce à une dette publique relativement faible, représentant 14,5 % du PIB, bien qu'en augmentation de 13,5 % par rapport à 2023. Cela lui permet d'emprunter davantage.
Le gouvernement a financé 1,4 trillion de roubles via des obligations, dépassant ainsi le déficit prévu, profitant d'une prime géopolitique en baisse. Les rendements ont atteint leur niveau le plus bas depuis 10 mois, juste en dessous de 15 %.
Le gouvernement a cessé d'émettre des obligations à taux variable, se montrant confiant dans sa capacité à lever des fonds à des taux fixes. Le mois dernier, la Banque centrale a noté des achats renouvelés par des investisseurs étrangers, avec un montant triplé par rapport à l'année précédente pour les obligations d'État.
Le ministre des Finances a déclaré que le taux de change du rouble se corrigera à mesure que la demande de biens importés et, par conséquent, de devises étrangères augmentera, affirmant que le budget ne dépend pas des fluctuations des taux de change.